Flujos de Chile a México y otros pares de Latinoamérica ganan terreno en el carry trade de agentes extranjeros

Grandes inversionistas institucionales extranjeros que estaban posicionados en Chile se han movido en busca de rentabilidad a través de depósitos, dejando al peso chileno como una de las monedas más debilitadas del mundo en lo que va del año.

En este contexto, Estados Unidos sigue siendo el destino más atractivo de los agentes, pero también estos han encontrado en México, Brasil y Colombia tasas de interés que les resultan útiles para ajustar su estrategia de carry trade. Este último término se refiere a la toma de préstamos a tasas bajas de una jurisdicción para depositar los fondos en otras con tipos más elevados. 

La tendencia ha dejado huella en los registros del Banco Central de Chile: los agentes extranjeros (calificados como "no residentes") tienen vigente una posición neta de US$ 8.380 millones contra el peso en el mercado de derivados cambiarios, la más abultada desde el 22 de agosto de 2023, según datos al cierre del martes.

Estrategias regionales

"Desde enero de 2024, ha existido una salida de flujos de capitales extranjeros cercana a los US$ 7 mil millones, y los inversionistas extranjeros han creado un carry con México, que aún no comienza con su ciclo de bajas de tasas. Esto ha llevado a que los inversionistas toman deuda en Chile y saquen los dólares para invertirlos a tasas más altas en México, presionando al peso chileno", dijo a DF la economista principal de Bci Estudios, Francisca Pérez.

"En la actualidad, podría haber algo de carry trade entre Chile y las economías de México y Colombia. Esto dado que el diferencial de tasas de interés de cada una de las economías de la región (más EEUU), hacen más probable una operación de financiamiento en Chile, para luego invertir en México y Colombia buscando el mayor retorno asociado a mayores tasas de interés", comentó el director de riesgo financiero en Deloitte, Patricio Jaramillo. 

Y es que el precio del dólar en Chile ronda los $ 980, habiendo alcanzado el 26 de febrero los $ 989,43 y con ello, un máximo de 17 meses en la punta vendedora del registro de Bloomberg. El peso chileno es la moneda que más se deprecia a nivel mundial durante el año, al estar en medio de esta coyuntura de tasas.

El economista jefe de BICE Inversiones, Marco Correa, explicó que "México y Brasil son las principales economías de la región, las que en un caso no ha bajado su tasa y la otra lo ha hecho bastante lento. En el comparativo con Chile, estas tasas son más atractivas para mantener posiciones de corto plazo, financiadas con la tasa más baja de Chile. Esto genera posiblemente una presión adicional a la que se da por el diferencial de tasas con EEUU".

Carlos Martínez, jefe de moneda extranjera de Vantrust Capital, explicó que "Chile podría tener la tasa en los mismo niveles que EEUU o incluso más bajas, y esto ha sido exacerbado por el mercado, que le cree a lo que han dicho algunas personas desde el Banco Central". El ejecutivo afirmó que el factor carry trade con México sería algo menor en comparación con EEUU.

Las perspectivas

La tasa de política monetaria de México ha permanecido en un máximo de 11,25%. La llamada tasa Selic de Brasil, que alcanzó un peak de 13,75% el año pasado, ahora se encuentra a la par de la mexicana. Por su parte, la de Colombia ha bajado levemente a 12,75%. Y la TPM del Banco Central de Chile, que vio su punto cúlmine en ese mismo nivel, ha bajado rápidamente a 7,25%, y se espera que en el segundo semestre se ubique en 4%.

La tasa de fondos federales en EEUU, que se ha mantenido en 5,25% - 5,5%, no deja de ser el factor clave, ya que sigue habiendo dudas respecto del inicio de los recortes, aunque desde la entidad se ha manifestado que probablemente será este mismo año. Si se mira la posición neta de extranjeros sobre la paridad dólar-peso, esta asciende a US$ 17 mil millones contra la divisa chilena.

Desde Bci, Pérez estimó que "por el momento es difícil decir cuándo la presión por parte del carry disminuirá sobre el peso chileno, ya que Chile disminuiría en 100 puntos base (pb) su tasa en abril, mientras que se espera que México realice su primera baja de 25 pb en marzo, ubicando su tasa de política monetaria en 11%. Esto implicaría que habría un diferencial de tasas sobre los 400 pb, por lo que la presión sobre el peso continuará".

Además en México, el riesgo país ha tendido a caer en los últimos meses. Jaramillo precisó que, de todas formas, "en términos de riesgo país y por ende de la prima por riesgo implícita, México y Colombia son economías que son percibidas por los mercados como riesgosas. Asimismo, comentar que las operaciones de carry trade se dan en ventana de muy corto plazo por lo que, en general, la literatura asigna un rol en la volatilidad del tipo de cambio, pero no en su tendencia".

Sobre la comparación con EEUU, Martínez recordó que "mañana tenemos el IPC en Chile y hay que ver si es más bajo de lo que se espera, pero queda poco tiempo y todavía en EEUU no se muestran signos claros de una desaceleración más marcada". Agregó que "es una situación compleja para el Banco Central, que va a seguir bajando las tasas, pero podríamos tener al dólar sobre $ 1.000 si es que la tasa local queda igual o más abajo que la estadounidense".